农林牧渔:自下而上 看好丰乐种业与敦煌种业
◆一周行情回顾：
本周大盘继续下行,周五企稳反弹。上证综合指数/深圳成份指数分别下跌0.90%和1.16%，申万农林牧渔行业指数跌3.70%，跌幅高于大盘。细分子行业中，各板块全线下跌，SW种子生产逆市走强，涨5.22%；SW水产跌幅最大，跌7.87%。
◆投资建议：
自上而下，我们仍然建议配置种子、水产板块。把握*策驱动以及业绩释放双轮驱动。同时，我们也建议自下而上选择基本面改善或进一步向好的公司：我们看好种子里的丰乐种业与敦煌种业。
1、我们看好丰乐种业基于至少三点：1）种业大有可为：“玉米＋水稻”种子模式。现有主力品种稳定推进，后续品种有望发力。2）香料业务稳步增长，“合成L-薄荷醇技术”值得期待3）农化业务增发扩产后，业绩有望大幅提升，毛利率回归常态是最大看点。具体可参考12.18报告《种子、农化及香料，三轮驱动》。
2、敦煌种业以2680万元独家购得玉米品种“吉祥1号”生产经营权。
“吉祥1号”于09年4月通过河南省品种审定，11年1月通过甘肃省品种审定。在丰产性、稳产性、耐密性、抗逆性等表现突出。据河南省生产试验报告，“吉祥1号”较对照品种“郑单958”年增产玉米7.5%以上;据甘肃省生产试验报告，“吉祥1号”较对照品种“郑单958”年增产玉米9%。
“吉祥1号”目前遇到的问题在于全国范围的私繁滥制。据有关部门称：
吉祥1号制种面积30万亩上下，产种量约1.5亿公斤，推广面积在3000-6000万亩。这也证明了“吉祥1号”已经成为类郑单958的大品种。
根据进程推算，12-14年“吉祥1号”加工能力可达到7500吨、15000吨和30000吨。当前尚难以掌握该品种价格、成本等数据，难以模拟盈利情况，故“吉祥1号”盈利贡献我们暂不纳入盈利预测。
敦煌种业的投资逻辑在于：1）本部加工业务已处于阶段性低点，公司受益于近期农产品原料价格回落。2）先玉335进入加速释放期，贡献主要盈利。3）“吉祥1号”至少解决了我们对于敦煌种业过于依赖先玉335的担心。