建材行业:水泥价格企稳 上涨区域增多
投资建议:上周全国水泥市场平均价格为309.3元/吨,环比上涨0.02%。价格上涨的区域主要有福建、江西和浙江部分区域,其中福建和浙江的衢州、湖州以及金建兰地区价格上涨10-20元/吨,江西南昌价格大幅上调20-40元/吨,广西桂林价格上调10元/吨。价格下跌的区域主要有内蒙、上海和安徽合肥,其中内蒙价格下调20元/吨,辽宁价格回落10-20元/吨,上海价格回落10元/吨,安徽合肥价格回落20元/吨。上周水泥库存水平有所下降,全国平均库存水平约为72%。
水泥均价企稳,区域性、试探性上涨价格的区域增多。上周全国水泥价格均价环比回升0.02%,是自4月底连续17周下跌以来第一次企稳并有所反弹。自两周前全国水泥价格结束全面下跌后,个别区域试探性上涨价格,到上周,价格上涨的区域增多,福建、浙江和江西部分地区反弹10-30元,但同时,安徽合肥和上海的价格仍有10-20元的小幅回落。福建近期库存下降较快,市场已经逐步进入旺季,主导企业率先提价,预计涨价成功把握较大,浙江和江西南昌等区域受到旺季需求拉动以及当地大企业协同的共同作用,价格也有所反弹。我们认为,华东地区价格能否出现全面性上涨的关键需要观察之后沿江熟料价格能否上涨。短期水泥价格仍将呈现区域性、试探性上涨的特点,价格的全面上涨能否实现以及上涨幅度能否超出预期目前仍待观察。
股价短期存反弹动力。上两周,A股和H股水泥股均出现10-15%的调整,A股海螺水泥和冀东水泥均跌破前期支撑位,H股海螺和中国建材也跌至前期低点,估值来看,A股和H股海螺水泥吨企业价值已经跌至364元和431元,较400元的市场重置成本分别为折价9%和溢价7.7%。我们认为,在经历股价连续下跌、估值长期吸引力较大以及水泥市场价格出现企稳反弹的共同作用下,股价短期有反弹的动力。中期看,反弹能否持续,需要观察9月之后,水泥价格能否出现持续性上升以及上升的幅度能否改变市场盈利预期。股票方面,维持前期推荐顺序,A股海螺水泥和祁连山,H股海螺水泥和中国建材。
行业近况:价格:上周全国水泥市场平均价格环比上涨0.02%。年初至今全国水泥平均价格同比下跌13.6%。
产量:2012年1-7月份,全国水泥产量同比增长5.3%(统一口径后),7月单月同比增长6.1%。1-7月,分地区来看,西北地区增长较快,中南和华东地区次之,而华北和西南地区略有增长。
成本:截至9月3日,秦皇岛港口大同优混705元/吨,与两周前价格持平。年初至今,煤炭价格已经累计下跌近155元/吨。
供给:2012年1-7月,水泥行业固定资产完成额755亿元,同比下降3%。分地区来看,西北地区的投资完成额同比增长24%,东北地区微增1%,中南地区和华东地区微降1%和4%,华北和西南地区分别下降9%和25%。根据数字水泥统计,上半年共投产水泥生产线50条,累计新增熟料产能7586万吨。
需求:2012年1-7月固定资产投资同比增长20.4%,增速较2011年全年低3.4个百分点,和1-6月份增速持平。房地产开发投资同比增长15.4%,增速较2011年全年下降12.5个百分点,较1-6月份下降1.2个百分点。2012年1-7月份铁路投资完成额1884亿元,同比下滑33.5%,较1-6月份降幅收窄5.1个百分点。1-7月公路投资同比下降6.2%,港口投资增长6.3%。
风险提示:宏观信贷低于预期;水泥旺季需求恢复低于预期,量价回升幅度低于预期。